节后牛市第一天：机构在卖什么？散户在买什么？｜棱镜

10月8日，A股早盘集合竞价结束后，上证指数开涨10.13%，飙涨至3674.4点，一度填平跌幅，回到2021年底的指数区间。

随即，长假七天积累的博弈情绪在A股激战。到收盘依然是“全红”，上证指数依然较上一个交易日涨幅4.59%，更具“弹性”的深证成指收涨9.17%，北证50收涨24.71%，创业板指收涨17.25%。

A股单日成交创纪录地达到近3.5万亿，而截至收盘，A股的流通总市值不过89.9万亿。

就个股来看，10月8日成交额突破百亿的个股达到21只，“宁茅”宁德时代单日成交392.85亿元位居榜首，贵州茅台351.14亿元、东方财富330.78亿元位居二、三。

位列其后的，也是诸如中国平安、五粮液、比亚迪、长江电力等等的大盘蓝筹。这意味着“政策牛”驱动的市场下，公司短时间内基本面不可能发生变化，机构和股民的选择逻辑与之前并没有太多的变化。

当然，能撑起百亿成交规模的，自然都是千亿市值以上的大盘股。

排除三只新股，中草香料、瑞华技术、富特科技、速达股份四只股票换手率超过了50%，它们都是总市值数十亿，流通市值不超30亿的小盘股。

如果把换手率这个指标卡在30%——这个数字依然很高，在10月8日，这个名单达到了98只（同样排除新股），但其中只有凯华材料、海昇药业两只流通市值刚刚达到30亿元。

很显然，如果去看中小盘的情况，更能嗅到“炒”的味道。驱动这些小盘股涨跌需要的资金，要少得多，但进出之间，就有人获利，有人获筹。

整体而言，市场的高成交、高活跃，意味着有人愿意卖，也有人愿意买。频繁的换筹之下，是预期的对决。

博弈的情绪在A股激战

股票市场虽然能够被外界的各种因素驱动，但股票的价格、最终反映市场枯荣的指数，却是在真金白银的一买一卖中构建的。

市场交易的活跃，是牛市的前提。情绪的多空对局中，也是在一次次交易中决出“输赢”。

券商股的上涨往往是市场给出的牛市信号。就10月8日的交易情况来看，券商“一哥”中信证券仍在获得机构的买入，累计买入13.78亿元，但散户却净卖出了2.26亿元。自9月24日本轮行情以来，中信证券累计涨幅已经达到了54.95%。

实际上，在10月8日机构净买入额前十的榜单上，券商就有五家，除中信证券外还有华泰证券、广发证券、招商证券、申万宏源。但对于这几家头部券商，当天散户均是净卖出的状态。

反而民营互联网券商“第一股”东方财富的成交情况，却出现了不同的结果：东方财富330.78亿元的巨额成交（市场第三）背后，是整体10.23%的换手率，机构26.25亿元的净卖出，而散户还在入场，净买入6亿元。即便如此，东方财富当日依然大涨20%。

位居成交额榜首的宁德时代，机构净买入10.77亿元，但散户净卖出了3.67亿元。资金加持之下，10月8日宁德时代涨幅达到了18.70%，自9月24日以来累计涨幅更是高达58.87%。

其他位于机构买入榜前十的中芯国际、招商银行、美的集团、石头科技、澜起科技，情况都相同——散户对这些个股都是净卖出的状态。

贵州茅台也在本轮行情下持续回调，从9月24日到10月8日，已经上涨了36.58%，收复了1700元大关。就10月8日交易情况来看，成交额位列市场第二，但机构和散户都是净卖出的状态，当天股价也微跌1.43%，成为当天A股5000多只股票中，291只下跌股中的一员。

散户的净买入集中在哪些个股呢？

排名第一的是长安汽车，10月8日散户净买入12.16亿元，与之几乎对应的是机构净卖出12.93亿元。博弈之下，长安汽车当日涨幅2.15%，弱于大盘。

与贵州茅台的“待遇”不同，五粮液成为散户净买入额第二的个股。虽然机构在10月8日这天净卖出了17.77亿元的五粮液，但散户下场净买入了11.01亿元。当天，五粮液收盘微涨0.95%，让其自9月24日以来的涨幅达到46.09%。

值得一提的是，除长安汽车和五粮液外，散户净买入前十的其他八只个股，万科A、长江电力、紫金矿业、隆基绿能、海康威视、无线传媒（新股）、中国核电、工商银行，均出现了机构净卖出，散户净买入的情况。而且其中多只，均位列机构净卖出榜前十名。

那么，有没有散户和机构都在买入的个股呢？在“交换”筹码的市场风格之下，这样的个股其实很难凸显出来——毕竟买卖是相互的。

最为典型的是工业富联，10月8日获得机构净买入2.63亿元，散户净买入1.54亿元，单日涨幅10%。从9月24日到10月8日，这家“中国制造”的代表，股价也已经上涨了48.10%，总市值已经超过了5500亿元。

另外值得关注的是，千亿市值以上的蓝筹股中，换手率较高的那个“群体”。其中，龙源电力、金龙鱼、万科A、东方财富的换手率均超过了10%。

高换手率意味着交易活跃、市场关注度高，但也意味着多空双方存在较大分歧，市场情绪并不稳定。相较于其他个股，它们的股价波动可能会更大。当然，对于市场而言，交易、以及背后的流动性本身就是非常珍贵的。

没有交易，市场就是空谈，只是风险和收益永远相伴而行。

“不耽搁大家挣钱了”

在长假高涨的情绪酝酿的过程中，“冷静”的声音已经出现。

10月6日，中国人民大学重阳金融研究院院长王文“郑重说明”：“这决不是‘超级大牛市’，那些以喜迎‘泼天富贵’心态进入股市的人，恐怕要冷静、冷静再冷静啊！”

同日，投资人段永平分享了自己2023年4月1日开始，但恰好在2023年9月30日中止的一个投资账号的业绩，期间账户资金累计增加了33.9%。

有网友对此评论：“巴菲特，阿段似乎在为冬天做准备。……牛市过后一定会有熊市。”段永平对此回复：“我不懂什么牛市猪市熊市。我刚刚开始做投资的时候就发现此地钱多人傻快来。20多年过去，依然如此啊。”

段永平在后续又继续解释，这个“段子”的来源：“据说，当年潘石屹和冯仑在海南掘得第一桶金后，发现海南经济过热，二人决定转战北京。于是老潘就北上来考察市场，来到北京以后马上发了电报，内容是‘钱多，人傻，速来’。”

当然，除了拼多多投资人，OPPO、vivo的幕后老板，“小霸王”游戏机创始人外，段永平还有一个标签是定居美国加州。 当然，他对A股也绝非完全的隔岸观火，2024年初，他曾表示自己是一个满仓主义者，“美股主要是苹果，A股主要在茅台”。

相较而言，东方港湾董事长但斌作为国内私募的操盘人，对A股的参与要更加立体一些。10月8日A股直线高开，但斌随即点评：“这涨法，一旦停了，不暴跌，我这32年的从业经验算白干了！”

但在市场高昂却有点矛盾情绪之下，但斌也调侃：“不耽搁大家赚钱了”。作为实战派中的冷静派，他也留出了几分余地：“我的意见只是参考，在几乎全网大牛市，开盘即收盘等火爆激情言论的背景下，留份清醒为好！”

唱多者中也不乏实战派。

10月7日，已在微博沉默许久的复星集团董事长郭广昌，发表了自己的“假期感受”。给他自己的核心资产亚特兰蒂斯酒店、舍得酒业做“软广告”的同时，他感慨，股票上涨带来了财富效应，“真切地刺激了大家的消费需求”。

郭广昌还不忘驳斥了价值投资者“基本面”论调，试图从底层逻辑层面证明自己的判断：“有人说经济的基本面还没有发生变化。但在我看来，这种财富效应所带来的消费意愿的提升会逐渐反映到经济中去……”

从9月24日到10月8日，其实控的上市公司复星国际上涨了36.70%，复星旅游文化上涨了19.59%，复星医药上涨了30.65%，舍得酒业上涨了54.56%。

自称为“本轮中国股市‘信心重估牛’原创提出者”的中信建投证券首席策略官陈果，很快转发了郭广昌这篇博文，并点评：“是的，如郭总所说，正向循环正在开启。”

就在长假前的9月30日，陈果曾公开表示：“牛市刚刚起步。”在当天发布的研究报告中，陈果也认为“政策牛”并不长久，“本轮行情最终能够走多高多远，实际上最关键还不是多少万亿的特别国债与财政赤字，还不是明年经济与盈利增速，财政刺激是容易边际效应递减的”。

在他看来，本轮行情最核心的因素是将全社会、将居民部门、将私营部门包括企业家如何成功激励与动员起来。

换言之，“信心比黄金更重要”，全面的信心复苏，才是“长牛”的关键。

立场决定观点、位置决定态度、身份决定视角、境况决定选择。任何时候都不能忘记的是，任何的经济行为都是基于利益的选择。

“众声嘈杂，莫知其谁”的时候，最重要的是做出自己的决定，然后迎接结果的到来。

（本文基于市场公开信息，不作为任何投资建议）