不说大A，聊聊韩国股市和机会

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A股今天上午这个情况不得不令我唏嘘。还好近几周来，我写了多篇文章，向各位重点分析了盲目投资A股的问题，尤其是贷款买股票的巨大风险，希望能帮助到关注这个号的用户。

今天先不聊A股了，因为相关分析的文章肯定不少。

我在之前那篇《今年全球股市好得不正常……》中提到，全世界主要股指今年来的表现都很好，这和世界经济以及地缘政治的风险出现了“错配”，提醒各位注意。

但其中，有一个地方的股市特别扎眼，那就是韩国股票。在全球一片大好的时候，韩国综合指数（KS11）今年以来的走势还是负的，截至10月11日为-1.8%左右。

拉长时间维度，韩国股市自2021年7月底达到历史最高点以后就开始了连续多年的漫长调整，虽然当前主要指数的点位依然相对2019年前提高了一些，比如KS11稳定在2600点附近，而2010-2019年长期都是在2000点左右徘徊。

和韩国企业如三星、LG、现代汽车、SK海力士等在全球市场乘风破浪，在从新能源电池到芯片制造，从消费电子到汽车生产各重点行业呼风唤雨相对，韩国股市是有名的“扶不起的阿斗”。

有很多分析性文章解释了韩国股市这副“熊样”的原因，研读下来可能会发现，还是印证了那句“成也萧何，败也萧何”——韩国经济主要靠大企业财阀，而大企业财阀系统的企业在韩国股市中的权重非常大。这些财阀系上市企业，一面不断利用股市作为融资工具在全球壮大规模，一面非常不热衷于分红，常年将股市作为提款机，将每年巨额的盈利拿去再投资。

时间一长，韩国股民也不傻，既然年化收益还跑不赢韩元贬值和通胀，那还不如把钱投向别处——这无疑造就了首尔世界前列的房价以及韩国人全民投资比特币的热烈景象。

韩国股市的走势其实是可以给予我们A股相关投资者一些启发的。

（1）不要盲目迷信超大型企业。当然因为国情不同，韩国超级财阀本质上是资本家托拉斯，而我国超大企业一般是央企，两者的经营理念很不一样。

但两者的一些问题是类似的。比如占据上证指数重要权重的央企和国企，常年的经营效益偏低，有时候管理层并不以效益作为最大考量因素，而是以营收规模和保守“不出事”作为第一要务，这会造成企业大而不强，股价长期低迷。

（2）长期萎靡的市场，在特定政策之下或者特定经济周期之下，也可能爆发。上文提到，韩国股市在2020年中到2021年中期间，经历了一段历史罕见的大爆发周期，主要原因当然是和世界央行大放水有关，热钱到处寻找投机机会。如果在这一年中的某个时段，可以清醒认识，落袋为安，则也能赚到钱。

最后，国内可以直接投资韩国股市的机会并不多。貌似市场上只有一只QDII-ETF，华泰柏瑞中韩半导体ETF有些名气，也具备稀缺性。

从简介可见，该产品跟踪按照等权重合并组成的中证半导体15指数和KRX半导体15指数，包括沪深交易所市场和韩交所市场各15只半导体主题股票，基本囊括了中韩两国核心的半导体上市公司。前几大成份股包括三星、SK海力士、中芯国际，兆易创新等最大型芯片企业。

这个基金当前的业绩还是不错的，截至10月10日，近一年的净值增长率达到25.9%。但上市时间还比较短（2022年底上市），所以长期业绩还需检验。

韩国经济政策调整蕴含一定机会

前文提及，韩国股市在2020-2021的大爆发和该国央行的大放水有关，其实其2021年下半年开始的大调整也是随着韩国央行收紧利率而联动的。

现在，情况又有所不同了。

在韩国房地产市场出现降温迹象、通胀压力大幅缓解之后，今天韩国央行下调了基准利率，表明韩国当局已经将重点从控制通胀转向支持经济活动。

在接受彭博社调查的22位经济学家中，有20位预测到了韩国央行将七天回购利率下调四分之一个百分点至3.25%。另外两位经济学家预计央行将把利率维持在3.5%，以帮助控制房价，因为房价上涨有可能刺激更多的家庭债务。

韩国央行在一份声明中称，通胀“明显趋于稳定”、家庭债务增长放缓以及货币风险缓解是其做出这一决定的因素。尽管韩国央行称其鹰派立场略有缓和，但在其总结发言中删除了保持限制性政策的提法。该行表示，将通过评估价格、经济增长和金融稳定性来判断进一步降息的步伐。

随着政策转向，韩国央行加入了越来越多的中央银行的行列，它们纷纷改变方向，开始宽松周期，以期在通胀压力降温的情况下重振经济势头。上个月，美联储将其关键利率下调了半个百分点，因为确保经济软着陆比通胀之战更为重要。

降息不仅是对韩国消费不振的回应，而且也表明，鉴于推动通胀率回到2%以上的压力似乎有限，韩国央行可以稍微放松一下。

直到上周五，韩国央行将利率维持在3.5%的鹰派水平已超过一年半。政策制定者在最近几个月延长了维持利率的模式，因为他们担心任何早期的转向信号都可能进一步刺激房地产市场反弹并威胁金融稳定。

此次降息反映了人们对私人支出停滞以及与建筑业相关的信贷风险的担忧。由于大多数借款人采用浮动利率，利息支出拖累了消费，促使一些立法者呼吁央行降息。

鉴于当前的韩国经济的负面情绪和美联储的大幅降息，市场预计韩国央行将加快降息步伐，以支持经济增长和动能。但也有投行分析人士认为，韩国经济的负面情绪被夸大了，韩国央行在权衡金融稳定的风险后，可能会对大幅下调基准利率保持谨慎。

韩国政府一直在努力控制房地产市场，承诺增加住房供应，并对抵押贷款实施更严格的监管，这些举措可能让央行放心，市场将会降温。一位韩国央行董事会成员在周五做出决定前引用了这些措施。

更有可能的是，韩国央行在与金融监管机构密切协调的情况下，有节制地放松货币政策也有助于实现房地产市场的软着陆。高盛认为，随着出口增长放缓和其他潜在的经济阻力，韩国央行可能会每季度降息四分之一点，直到明年第三季度利率达到2.5%。

韩国央行行长将于周五晚些时候召开新闻发布会，回答有关未来利率政策轨迹的问题。除了公布有多少董事会成员对最新决定持反对意见外，该行长还可能概述董事会成员对未来三个月利率的预期。

有助于加强韩国再次降息猜测的因素包括：消费者支出冷淡、信贷风险削弱了建筑业投资，以及国际地缘政治的不确定性。

韩国的国内生产总值在2024年初出现强于预期的扩张后，在第二季度意外萎缩。投资下降拖累了经济活动，借贷成本上升和不确定的消费前景伤害了人们的情绪。尽管如此，政策制定者仍然淡化了增长下滑的影响，认为这主要是暂时的。

此外，韩元兑美元自8月中旬以来的反弹可能使当局相信，韩元能够承受降息的影响。即使有所上涨，韩元仍是今年亚洲表现最差的货币之一。

（转自：闻基有道）