招商证券：指数级别反弹吸引资金流入后，后续市场会出现2-3 个月的结构性行情

　　指数级别的反弹出现通常较为突然，速度较快，经常出现第一时间反应不过来，这是非常正常的现象，不过，一般而言，指数级别反弹吸引资金流入后，后续市场会出现2-3 个月的结构性行情，而且这种结构性行情一定是存在一条清晰的主线进行引领。我们简单复盘过去五轮指数级别反弹后，市场选择主线的思路，无外乎从政策催化、宏观趋势、产业趋势和增量资金方向四个角度考量，风格上，重视核心资产、大盘成长和高SIRR 类型的股票；行业选择上，重视地产链、政府投资、消费、AI 硬件等方向。

　　【观策·论市】本次指数级别反弹后续一个季度主线如何思考？指数级别的反弹出现通常较为突然，速度较快，经常出现第一时间反应不过来，这是非常正常的现象，不过，一般而言，指数级别反弹吸引资金流入后，后续市场会出现2-3 个月的结构性行情，而且这种结构性行情一定是存在一条清晰的主线进行引领。我们简单复盘过去五轮指数级别反弹后，市场选择主线的思路，无外乎从政策催化、宏观趋势、产业趋势和增量资金方向四个角度考量。那么本轮指数级别反弹后，可以考虑的思路有如下几个选择：1）从政策催化的角度，聚焦房地产及地产链、政府开支可能发力的方向——如支持消费和重大基建项目等；2）从产业趋势的角度，聚焦智能化大趋势下的新质生产力的方向，包括AI 消费电子、智能驾驶、智能机器人等领域，空间较大，看的更长；新能源领域关注产能供求关系逐渐平衡的细分领域和固态电池等方向。3）从宏观趋势的角度，目前美联储进入降息周期是最重要的宏观因子，利好中国核心资产；4）从增量资金的角度，目前沪深300ETF、中证A50ETF、创业板ETF、科创类ETF 和即将上市的中证A500 的是目前重要的主力增量资金，这几个ETF 都是偏行业龙头的思路，利好大盘成长，行业龙头。

　　【复盘·内观】本周A 股市场指数普涨，主要由于9 月政治局会议以及9.24三部门新闻发布会释放一系列政策利好，主要集中在宏观经济、资本市场、房地产三个方面：（1）宏观经济方面，降准降息政策落地，并且央行行长表示后续仍有降准、降息安排，政治局会议也表示要“有力度”降息；（2）资本市场方面，政治局会议提出引导长期资金入市，央行定向推出“证券、基金、保险公司互换便利”和“股票回购、增持再贷款”两项货币政策工具；（3）房地产方面，政治局会议强调促进房地产价格“止跌回稳”，且央行表示后续将调降存量房贷利率50bp 左右。

　　【中观·景气】8 月我国全社会用电量同比增幅扩大，主要企业工程机械销售当月同比增速部分收窄。9 月液晶电视面板价格月环比下行，液晶显示器价格月环比下行。8 月LCD 出货量月环比均上行。8 月北美PCB 出货量、订单量同比均由负转正。1-8 月包装专用设备产量累计同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。1-8 月金属成形机床产量累计同比扩大，三个月滚动同比增幅扩大。8 月主要企业工程机械销售当月同比多数增速收窄。8 月我国全社会用电量同比增幅扩大，其中第一、第三产业用电量同比增幅扩大，第二产业用电量同比增幅收窄。

　　【资金·众寡】融资净流入与ETF 净申购，基金发行规模回升。融资资金前四个交易日合计净流入47.5 亿元；新成立偏股类公募基金196.9 亿份，较前期上升169.1 亿份；ETF 净申购，对应净流入548.3 亿元。行业偏好上，融资资金净买入计算机、非银金融、电子等；券商ETF 赎回较多，金融地产（不含券商）ETF 申购较多。重要股东规模扩大，计划减持规模提升。

　　【主题·风向】特斯拉官宣“We Robot”发布会，届时将推出无人驾驶出租车。9 月26 日，特斯拉宣布将在10 月10 日召开“WE， ROBOT”发布会，据多方预测，本次发布会将会聚焦于特斯拉的自动驾驶网约车Cybercab，另外新款机器人Gen3 也有望在这场发布会中迎来首次亮相。马斯克更高端宣称“这场发布会将载入史册”。

　　【数据·估值】本周全部A 股估值水平较上周上行，PE（TTM）为14.1，较上周上行1.6，处于历史估值水平的36.4%分位数。板块估值全部上涨，其中，国防军工、计算机、美容护理涨幅居前，银行、建筑装饰、石油石化涨幅居后。

　　风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。